沪铜期货主力合约资金流入（沪铜期货交割）

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行业产能持续增长,国内冶炼厂检修、减停产频繁。

过去半年,精炼铜供应并未发生太大变动。3月30日,精废价差降至不足300元/吨,创下自1998年以来的新低。虽然海外需求强劲,但增速持续受限。随着国内工业企业的继续复产,国内供应增长压力较大。

铜矿TC自2017年以来保持较低水平,国内精炼铜供应受到较大干扰,2017年供应增速维持在两位数左右。2019年全球铜矿产量预计将下滑20%,至960万—850万吨,为2011年以来的最低水平。2020年,全球铜矿供应将比上年增长12%,至1360万—1400万吨。

由于2019年的宏观经济担忧影响市场对全球经济的信心,加之次贷危机引发的企业投资环境低迷,全球铜市处于2016年以来的低点。目前全球经济增速已在2017年底下滑至1.5%,2018年已回落至1.2%。世界金属统计局(WBMS)预计,2018年全球铜市供应过剩17万吨,2018年为过剩18万吨。

全球最大的铜消费国中国的经济数据近期也出现了回落,同比增长9%。经济增长前景的不确定性使得铜价面临下行风险。

经济回落也是铜市最大的压力,因全球经济复苏步伐放缓,失业率持续攀升,同时国内融资持续回升,降低了需求,制约了铜价的上行。截至3月,全球制造业企业已经完成了增速连续第三个月放缓,经济的下行压力为铜市带来了一些压力。从下游情况来看,目前铜下游需求已经连续4个月低于正常水平,下游开工率大幅下滑。截至3月30日,中国铜下游线缆企业开工率为55.8%,比上月回落2.6个百分点。1月以来,国内空调产量持续下降,累计同比下滑近4%,为历史最大降幅。国内铜消费数据疲软,但需求方出现了一定的回升,市场对国内经济增长回落的担忧有利于铜价上行。

全球股市下行,铜价支撑力度较强

因地缘政治风险持续发酵,市场对于全球股市下行的担忧越来越多。但同时,对于全球经济增速放缓的担忧也已经减弱,宏观面的风险偏好开始有所回升。而原油价格也在这一过程中大幅反弹,也令油价获得支撑。

铜价与美国经济关系不大,投资者对经济前景的担忧加重,因此油价受到支撑。尽管2018年,美元指数升值,但由于美联储加息预期下降,美元指数上升幅度低于市场预期。

但从季节性上来看,2016年的四季度和2018年的一季度都是油价相对较好的季节性上涨时段。

进入到2017年,传统的铜消费旺季已经过去,因全球经济疲软,加之中东局势动荡,油价获得支撑,这将为铜价提供上涨动能。

总体而言,虽然全球经济增速放缓对铜市需求构成压力,但全球铜市依然在供过于求的格局中,供需矛盾不断加深。

LME铜价上涨至57000美元/吨附近

图1:LME铜价与美国WTI原油期货价格走势图

据Wind资讯数据,2016年全球铜市供需过剩量为22.9万吨,2016年短缺量为13.9万吨。