波动率策略系列（四）卖空铁蝶式期货期权组合策略

卖空铁碟式期权组合是一种波动率策略，它适用于期货价格在一定范围内变化的情形。对此策略的使用并不是特别普遍，原因在于虽然该策略能产生净权利金支出，但同马鞍式期权组合和勒式期权组合相比，它能够提供的收益很少，而面对的风险却只是略小一点。下图是此种策略的益损图：

卖空铁蝶式期权组合包括一份具有低执行价格的看跌期权空头，一份平价看跌期权多头，一份平价看跌期权多头以及一份较高执行价格的虚值看涨期权。易知，当期货价格跌至低执行价格以下或高于执行价格以上时，我们将能获得最大收益，即高执行价格-中执行价格-净权利金；当期货价格为中执行价格时，我们将面临最大损失，即净权利金支出。应当注意，此组合具有两个益损平衡点。其中，向下益损平衡点为：中执行价格-净权利金支出；向上益损平衡点为：中执行价格+净权利金支出。

    下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。