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2021年锌冶炼厂利润维持高位,产业向上游转移

锌冶炼厂在利润高企、冶炼厂向下游转移的背景下,加大了节前采购力度,目前云南锌锭加工企业年加工产能在240吨,主要为再生锌冶炼企业。其中,4月,国内精炼锌产量为78.13万吨,环比减少2.47万吨,同比增加22.41万吨。后期来看,冶炼厂逐步向下游转移,产量的释放有望推动锌锭社会库存下降。

短期,随着国内锌锭社会库存出现拐点,加上云南地区、湖南地区、江西地区矿山减产,国内冶炼厂供应也在逐步缩减。从中期来看,矿加工费随着冶炼厂开工率回升而回升,带动锌锭社会库存加速去化,且,锌锭社会库存目前仍处于高位,锌锭社会库存存在回落压力。

当前,在冶炼厂积极出货、冶炼厂冬储的背景下,锌锭社会库存的去化速度有所放缓。后期来看,冶炼厂开工率的回升或仍有空间,锌锭社会库存处于去化过程中,我们预计后期锌锭社会库存企稳或会较快增长。

国内库存回落,对锌价形成支撑

锌价的主要支撑来自于供应的季节性回升。截至2021年5月12日,国内锌锭社会库存为90.71万吨,较2020年同期减少了23.1万吨,同比下降27.5%。

从前5个月沪锌库存来看,一方面,去年同期新开通的锌锭社会库存自5月中旬以来持续下降,近期也逐渐走出了反弹行情;另一方面,随着锌冶炼厂检修、检修的结束,且下游开工率上升,供需矛盾逐渐向产业转移。根据往年经验,四季度消费旺季的到来会推动锌锭社会库存去化。

据统计,二季度以来,国内锌锭社会库存共下降了2.9万吨。锌锭社会库存与我国的现货库存均值,由2020年9月的128.55万吨减少到2021年5月的17.34万吨。国内锌锭社会库存的去化速度较快,最近3个月累库速度也较快。截至5月12日,国内锌锭社会库存为218.86万吨,较2020年同期增加了20.85万吨。

另外,我们注意到,近期海外疫情持续发酵,海外多国出现疫情反弹,部分国家疫苗接种进度下降,欧美地区疫情反弹明显,截至5月12日,欧洲、俄罗斯、加拿大、巴西等多个国家累计确诊病例超过全球的75%,全球多国疫情反弹明显,其中欧美地区疫情反弹最为明显。因此,海外锌锭库存去化速度较快,预计后期伴随着全球物流运输效率提升,库存去化速度将更快,对锌价形成支撑。

锌矿供应趋紧

根据前述调研,锌矿供给端压力较大。据统计,截至2020年5月12日,锌矿有色矿山的平均锌矿年产量为66.5万吨,其中7家预计将在5月上旬开始生产,预计年后将增加7万吨左右。我们根据冶炼厂生产计划进行了对冶炼厂生产的调研,对7家冶炼厂进行了调研,从调研结果来看,预计2021年生产量较2019年的59.6万吨增量相对有限,同比增量在7万吨左右。

此外,我们从冶炼厂利润方面进行了解,2020年1月开始,锌冶炼厂利润逐步恢复到200元/吨以上,1月之后锌冶炼厂由亏损转为盈利,据统计,6月冶炼厂产量比6月增加16万吨,同比增加3.9万吨。