国债期货仿真合约近弱远强

国债期货仿真合约近弱远强

现券方面,由于经济不景气,国债期货8月和9月合约连续两个月下行,在1年期品种上仅有1年期的首日成交于3%附近,远期临近交割月的首日成交于6%附近,10年期国债期货的首日成交于2.8%附近,同样表明市场交投氛围谨慎。因此,当前10年期国债期货近弱远强格局尚未改变。

从近月1年期国债期货主力合约来看,6月和7月合约的走势大体一致,从绝对估值来看,下行空间有限,主要原因在于对于中国经济增长预期的担忧。这从周二公布的10月经济数据和7月通胀数据上已得到证实。从去年下半年以来公布的各项经济数据来看,经济企稳的预期和降息预期较为强烈。

另外,10月末以来公布的10月工业生产、投资、进出口等数据在预期之中,数据并不亮眼,这反映出中国经济形势疲弱,经济韧性较强,存在一定利空因素。在这种情况下,央行政策对市场影响有限,国债期货可以为投资者提供了一定的做多力量,从而助力国债期货企稳回升。

整体来看,目前债市中,利率债、信用债风险溢价已经跌破历史低位,投资者更倾向于配置债市。

经济疲弱对国债期货有一定的正向影响

经济回落主要是受经济下行的压力。从全球范围看,经济整体下行,美国、欧洲、日本经济表现疲弱,欧元区制造业、服务业、消费增速、进出口增速均出现不同程度的下滑,欧元区制造业PMI大幅回落,市场预期欧洲央行将很快启动宽松货币政策。短期内,货币政策暂不宽松的现象较为突出。受国际因素的影响,短期内国内股市有可能出现调整,国债期货价格也将出现一定程度的回落。但是由于经济处于下行通道,下行风险不大。

从大宗商品来看,随着全球范围内疫苗研发推进,经济增长速度加快,市场对大宗商品的需求大增,资金流入国债期货市场,推高了商品价格。从基本面看,今年以来,我国中下游企业出现了普遍的亏损,价格在大宗商品价格中的占比超过了70%,国内企业生产成本居高不下。加上去年以来,国际大宗商品价格出现了较大程度的回落,但国内实体经济依然不景气,今年以来,大宗商品市场价格出现了大幅反弹。

虽然全球经济呈现逐渐企稳的态势,但主要经济体仍存在较大的通缩风险。首先,美国、欧洲和日本央行的宽松货币政策未有效释放出对经济的利空。从年内美联储加息的概率看,由加息预期推动的全球货币政策宽松,将压制经济复苏进程,从而导致国债期货价格承压。其次,全球通胀水平大幅抬升。受疫情及海外经济持续复苏的影响,未来几年全球通胀水平将加速抬升,使得美联储未来的加息力度和节奏将低于之前预期,将对全球经济产生冲击。因此,全球大宗商品价格上涨的压力较大。

当前全球经济面临下行压力,同时工业品价格整体下行,能源价格也面临压力。在此背景下,国债期货将面临方向性调整的压力,并对国内大宗商品价格走势形成一定支撑。同时,美元指数走强也会增加人民币贬值压力。随着中美利差缩小,人民币贬值压力加大,以及中国央行公开市场上的净回笼,未来中国可能面临人民币贬值压力,央行会通过调节人民币汇率的方式进行干预,但不可能降至人民币,但也不可能逆转人民币贬值步伐。